出口商开始集中结汇,人民币汇率持续大涨

  华夏时报

  冉学东

  9月20日,美联储宣布超预期降息50个基点,离岸人民币兑美元日内涨超300点,升破7.04,最高报7.0387。在岸人民币兑美元涨超200点,报收7.0416。这是2023年5月以来,人民币汇率的最高点。

  当天,人民币汇率呈现单边的宣泄上涨的行情,在岸和离岸人民币均如此,市场上抛美元,拿人民币的交易非常拥挤。

  解释这种行情最好的逻辑是,在美元开启新一轮降息周期的前提下,美元汇率将持续弱势,由此导致此前囤积美元的出口商和金融机构,开始恐慌性地进行结汇,中国出口商开始加大卖出美元的力度。

  今年8月份以来,企业加大结汇力度的行为得到官方数据的支持。

  近日,国家外汇管理局公布了2024年8月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。8月份,企业、个人等非银行部门跨境收支顺差153亿美元;同时,境内主体购汇节奏有所回落、结汇需求稳中有升,银行结售汇差额趋向均衡。

  外汇局相关负责人表示,我国外贸发展态势持续向好,8月货物贸易项下跨境资金净流入环比增长11%;境外机构继续净增持境内债券,外资配置人民币资产意愿保持稳定。此外,外商投资企业分红派息季节性回落,关联企业跨境融资趋于稳定。

  具体的数据看,按美元计值,2024年8月,银行结汇1902亿美元,售汇1914亿美元。2024年1—8月,银行累计结汇14385亿美元,累计售汇16080亿美元。8月份银行结汇顺差12亿美元,但是前8月售汇大于结汇。也就是说,8月前的前半年,我国外汇收支是大幅逆差的,但是到了今年8月份,这个趋势开始扭转,结汇大规模增加。

  按美元计值,2024年8月,银行代客涉外收入5980亿美元,对外付款5826亿美元。2024年1—8月,银行代客累计涉外收入46288亿美元,累计对外付款46862亿美元。以上数据也表明8月份企业和个人结汇的意愿非常旺盛。

  此前,据国内机构测算,从2022年4月中美利率开始倒挂起计算,出口商积累的待结汇盘大约4200亿美元。按照8月的交投,预计待结规模单月净消化约1000亿美元。当然待结汇只是一种结汇的可能空间,这种结汇空间是否能否充分利用,则主要还是决定于美元指数走势,最关键还是看美联储货币政策去向。

  这些待结汇的资金能吃到多少利差呢,据一家专业机构的测算,2022年末的汇率是6.91,如果有企业这时候有一笔美元,那么到2023年末,该企业的持汇成本将下降至6.67;到2024年三季度,A企业的持汇成本将下降至6.52,这是利差的功劳。这时候,显然抛出美元,换回人民币是大赚了一笔的。

  此前的市场预期是,人民币前期涨幅过大,一旦美联储降息靴子落地,利好兑现,人民币汇率可能就会下跌,但事实正好相反,人民币在美联储降息后继续升值,这种情况超出预期的原因是,市场没有预料到市场上抛美元拿人民币的意愿这么强,也就是出口企业集中结汇,这个力量大于市场上其他力量,导致人民币持续升值。

  对于未来人民币的走势,中信证券研报认为人民币汇率有可能接近7.0,并预计年内人民币汇率趋势性突破7.0的概率不大,“一是美联储虽然本次降息幅度大,但是给出的后续路径灵活稳健。二是短期内国内经济依然存在有效需求不足的问题。三是我们认为中国央行希望维护汇率稳定,过快升值和过快贬值可能都会存在一定风险。我们复盘过去三轮人民币汇率升值周期发现,均出现了美元指数大幅走弱与国内经济基本面明显改善。”

  但笔者认为,目前中国经济还处在流动性紧缺状态,实际利率仍然偏高,从监管部门的表态看,大力度宽松的可能性不大,有些市场出现流动性紧缩,比如股市和房地产,这就导致国内人民币的稀缺性,这也是企业集中结汇的一个原因,所以未来人民币的上涨空间可能还要继续一段时间。

  责任编辑:孟俊莲 主编:张志伟

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